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王家春:重视长期股权投资是保险资管的觉醒

时间:2016-09-22点击:
记者 姜鑫 从宝能华润深夜逼宫,再到昨日二者在监管问询函面前互不承认为一致行动人,关于万科的争夺战可谓吸尽资本市场眼球,而随着争夺战的愈演愈烈,宝能系举牌资金来源之一的万能险在市场上引起了激烈的争论。

回归到资金源头,在资本江湖异军突起的保险资金究竟该不该举牌,保险公司用短期的负债来进行长期的股权投资是否损害了投保人的利益以及保险公司利用万能险融资购买的股票应不应该具有表决权都成为市场关注的焦点,而就此,前人保资产首席经济学家、文华广润(厦门)资产管理有限公司执行董事、总裁王家春谈了自己的看法。

在王家春看来,目前社会上对万能险资金存在一定的误解,实际上万能险是国内外常见的品种,之所以称为万能是因为其交费的频率和额度很灵活。对于投保人来说,万能险是一个既能保障,又能投资,且交费灵活的保险产品,所以称之为“万能”。购买万能险,是投保人与保险公司之间的一种委托关系,属于合同法范畴。这区别于投资人购买基金,投资人和基金公司是一种信托关系,属于信托法管理范畴。因此,购买万能险和购买基金在法理上就存在本质的区别。具体来说,万能险资金是保险公司的负债,投资所形成的资产属于表内资产。保险公司承担资金投资的风险,并且给投保人一定的收益保证。相反,基金投资的风险都由基金持有人承担,基金公司作为资金的管理人。从资金收益角度看,万能险资金的投资赚取的是利差收益,基金公司收入的主要是管理费。因此,万能险不是基金,不能用基金投资的法律和方式评价万能险投资。

从偿付能力的角度看,万能险业务要计提保险风险最低资本,要受到严格的偿付能力约束。在国内外的保险市场上,万能险与传统保险一样,其资金一并划入保险公司的普通账户。由于普通账户的风险由保险公司承担,保险公司都会审慎对资金进行投资,在保障风险的同时满足对保单持有人承诺的收益。

从配置上看,万能险与传统险也没有区别,都是按照监管规定要求配置于债券、股票、基金、其他金融产品等类别。并且受到与传统保险相同的监管约束,例如偿付能力监管、比例监管、压力测试,利率敏感度测试等,因此在配置和监管上,万能险也没有特殊之处。

因此,万家春表示,不应该过度关注万能险配置股权的期限,应该从资金的整体结构判断长期股权投资是否合理。“目前有些人的观点认为万能险期限较短,不适宜投资长期股权,我认识这样的观点不够严谨。一个公司投资长期股权是否合适,应该从公司整体上资产负债表整体上看。应该关注整体的负债结构和整体的资产结构在期限和收益上的匹配,而不是单看他有多少钱。现在是这个资金整体去投资长期股权,不能只看到是万能险资金去投资长期股权。”

对于,万能险资金账户持股的投票权问题,王家春认为,投票权是股权性质决定的,而不是资金来源决定的。例如一个很普通的实业的公司,向银行贷款去并购一个上市公司,并购资金里一部分钱是从银行来的,你说这个上市公司有投票权吗?显然有投票权。不能因为我的钱借来的没有投票权。无论是投票权还是收益权,这个是公司章程约定的东西,所以不能因为是万能险的资金就没有投票权

据王家春透露,目前,保险资金的股票投资比例大致是6.5%左右,比年初有所下降,在他看来,在A股市场表现不是很好的情况下,这是合理的选择。此外,目前保险资金的长期股权投资比例也有所上升,长期股权投资包括非上市公司股权、PE的投资,还包括构成重大影响的上市公司股权,目前是在8.4%左右。王家春表示,中国保险机构在这方面其实还不够,如果我国的保险资管机构能够更多的以这种获得上市公司的控股权的模式进行投资,其实是代表保险资产管理的一种觉醒和提升。

王家春表示,通过并购式的投资,可以使保险公司资产端获得长期的稳定收益来源。并购以后,如果双方确实能够进行战略协同是共赢;另外获得控股权可以影响公司的重大决策甚至影响他的利益分配。

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